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    【华泰金融沈娟团队】整体经营稳健,产融结合深化—中航资本(...|华泰沈娟

    时间:2019-09-01 18:15:05 来源:个人图书馆网 本文已影响 个人图书馆网手机站

    来源:华泰金融研究全新平台

    本文作者:沈娟,陶圣禹,蒋昭鹏

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    整体经营稳健,维持增持评级

    2019年上半年公司营业总收入85.4亿元,YoY+ 29.0%,其中,租赁、信托、财务、证券分别实现47.5亿、17.1亿、10.3亿、7.6亿元收入。归母净利润14.7亿元,YoY -6.5%;EPS 0.16元/股,加权ROE5.2%(未年化)。业绩略低于预期。公司整体经营稳健,租赁和证券业务收入上行,但租赁计提减值损失对业绩造成一定拖累。此外归属于少数股东损益增加也对归母净利润形成影响。我们预计2019-2021年EPS 0.37/0.44/0.51元,目标价5.55-5.92元,维持增持评级。

    2

    信托创新转型稳居行业前列,证券业务表现亮眼

    中航信托凭借其财富客户获得能力、业务主动管理能力、优质资产、净资本规模等核心竞争力稳居行业前列,同时积极创新产品设计,实现受托资产规模快速增长。中航信托营业总收入17.1亿元,YoY+ 6.1%。净利润10.2亿元,YoY+ 7.2%。上半年政策红利及市场回暖带动券商业绩上行。中航证券营业总收入7.6亿元,净利润1.9亿元,YoY+336.7%。

    3

    租赁市场竞争力不断提升,具深度产融协同能力

    中航租赁净利润8.7亿元,YoY+ 347.6%。租赁业务以金融资本助力国防科技工业等实体产业,为产业集团提供紧密的综合金融服务。中航租赁有效利用多层次资本市场工具提高融资能力,并持续强化资产处置能力、业务拓展能力及深度产融协同服务能力,推动市场竞争力不断提升,租赁业务规模持续扩大。

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    产融结合+多元布局深化,增持彰显信心,股权激励助长治理机制优化

    公司积极落实“产业投资+综合金融”发展战略,拟向新兴产业投资和航空产业投资两家子公司分别增资9亿元人民币,有望形成差异化优势;拟参与私募股权基金投资,进一步夯实资本运作实力,深化产融结合。子公司中航证券拟出资2.9亿元设立另类投资子公司,持续深化多元金融布局。此外,公司2017年开始通过市场化增持方式实施员工持股计划,并决定将市场化增持计划存续期延期至2020年9月,彰显对公司发展的信心。公司股份回购方案已于2019上半年实施完毕,已回购股数占公司总股本的1.99%,30%用于员工持股计划及股权激励,有助于公司优化治理机制。

    5持续深化战略布局,维持增持评级

    公司战略布局持续深化,牌照间协同效应稳步提升。综合考虑公司经营情况,我们预测公司2019-2021年EPS 0.37/0.44/0.51元(前值0.40/0.46/0.54元),对应PE12.61、10.75、9.28倍。可比金控Wind一致预测PE(2019E)平均值8.53倍,考虑军工集团金控平台的稀缺性,我们在此之上给予一定溢价,给予2019年PE预期15x-16x,对应目标价5.55-5.92元,维持“增持”评级。

    风险提示:信托转型不及预期、产融结合进程不及预期、减值风险。

    研究员

    ??沈娟 ? ? 大金融首席

    执业证书编号:S0570514040002

    ??陶圣禹,CFA? 非银研究员

    执业证书编号:S0570518050002

    ??蒋昭鹏??银行研究员

    执业证书编号:S0570118030059

    ??王可? ? ?非银研究员

    风险提示与免责声明

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